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研报摘要
美国强调经济施压，美伊僵持的时间窗口更不确定，但我们仍以双方上一轮僵局为参考，认为本轮僵持不会长期持续。
美国7月CPI全面符合市场预期，未季调CPI和核心CPI分别同比上涨3.4%和2.5%，未季调的食品CPI和能源CPI分别同比上涨3.0%和14.7%。食品CPI同比涨幅基本持平前月，核心CPI和能源CPI同比涨幅较前月分别下降约0.1个和1.0个百分点。
美国CPI上涨情况符合我们的预期。基于非农薪酬增长情况，我们认为美国内生通胀因素处于平稳增长状态(《美国高利率还能否长期持续？》20260807)；但受供给因素影响，CPI上涨相对强于非农薪酬增长，包括油价、部分食品价格上涨比较明显。
能源CPI上涨偏快仍是美国CPI同比涨幅高于3%的主要原因，同时食品CPI涨幅也偏高。
美国调整对伊策略、通胀仍可能反复。美国总统特朗普近日强调倾向于对伊朗施加经济压力，而非发动新的军事行动。他认为，伊朗面临通胀和资金短缺。我们在前述报告中提到，美国目前解决霍尔木兹海峡僵局的策略是“以封为主、以打为辅”。特朗普以上表态进一步降低了局势演变为类似石油危机局面的风险。
但如果美国寄希望于经济压力迫使伊朗让步，本轮美伊僵持的时间窗口将更不确定，美国通胀仍可能反复。受原油价格推动，7月美国汽、柴油价格已开始回升。尽管7月美国能源CPI涨幅较前月变动不大，但随着价格上行，后续通胀压力也可能再度增强。
综合来看，我们仍维持6月通胀点评中的观点，参考上一轮美伊僵持约两个月后实现缓和，本轮僵局大概率也不会长期持续(《通胀保持温和、地缘局势反复》20260709)，目前我们的基准判断仍是美联储年内不加息。如果美国坚持以经济施压为主的策略，则局势失控风险不高，那么即使美伊僵持的时间超出基准预期、迫使美联储预防性加息，也不改变我们关于美联储本轮降息周期尚未结束的整体判断。
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